动，他们只为他们需要的项目工作；而在行政管理中心规划和支付报酬

的工程，往往不能满足人民的实际需要，即使它们确实没有完全忘却遥远的农村地区的

话。

完全有理由将“社区发展”工作能够得到的一切资金全部用于这种发展工作。另一

方面，必须认识到，这对资本形成可能做出的贡献，受到这样一个事实的限制，那就是

人们将只为严格符合当地利益的项目工作。因此，决不能将它看成是可以代替大规模资

本形成的其它方法的东西。在实行强制劳动的国家里，无偿劳动可能是非常重要的，但

在其它国家，它的规模是受限制的。

让我们继续设想资本形成是靠创造货币来集资的，并且继续讨论通货膨胀，看一看

发生什么情况。首先，我们必须消除国际收支方面的危险。如果让通货膨胀而不控制进

口，那么外汇储备很快就会枯竭。还可能有必要控制出口，否则国内需求量的增加将促

使公众消费本来可以出口的国内商品。

如果出口商品由那些并不在国内消费的商品（橡胶、可可）组成，那么就不会发生

这种困难。但是如果出口商品也是国内可以消费的（大米、棉花、油菜籽），它可能是

很重要的。控制出口并不容易，因为这涉及发放某种许可证或征购问题，对大工厂或种

植园实行这些措施容易，对手工业工人或农民实行这些措施比较困难。然后还有由于国

内提价而在出口市场上造成的困难。如果一个国家的出口是为了竞争，这是从该国的产

出仅仅占世界产出的一小部分这个意义上来说的，那么世界价格不会受其通货膨胀的影

响，当与世界价格相比国内成本上升时，它的出口额可能减少。可采取给予出口补贴等

各种办法，但是任何大规模的通货膨胀的最后结果必然是货币贬值。这对小国来说并没

有不利的影响，因为它的贸易条件并没有受到货币贬值的不利影响，又因为它的国外资

产和负债通常是根据外汇来确定的；但是这对大国可能具有比较重大的意义。除了出口

方面的这些困难以外，还必须再次强调控制资本外逃的必要性。通货膨胀促使人们保存

外汇而不是本国货币，尤其是如果他们预料本国货币会贬值的话。如果把所有这些都考

虑进去，那么要全面控制外汇情况，使通货膨胀对国际收支不产生某种不利影响，这显

然是极其困难的，但是有些国家发现这些事情比其它事情容易处理。

我们假定不许国际收支情况恶化，并继续进行分析。我们接着注意到，即使产出不

变，某些欠发达国家在价格不受压力的情况下创造一些资本也是可能的。凡是经济越来

越货币化的地方，就是这种情况，这是从这样一种意义上来说的，即与为了维持生计或

物物交换而进行的生产相比，使用货币的数额越来越大了。由于人们需要更多的货币进

行交易，就可将更多的货币投入流通，而价格不会受到压力。同样，在产出日益增加的

任何经济中，可以将更多的货币投入流通而不会使物价上涨，不管这种增加是因为人口

不断增加，还是因为有更多的土地用于耕种，或者因为生产率提高了。在任何日益增长

的经济中，人们需要持有更多的货币，所以政府可以发行更多的货币而不会使价格上涨。

令人遗憾的是，这种财源实际上并不很大。流通货币与国民收入的比率始终大大低于1。

因此，即使换算成货币的产出每年增加2％，筹措用于投资的资金很难超过国民收入的大

约1％，否则就会造成压力。

超过这个水平，如果创造更多的货币用于投资，那么投资就会越过储蓄。于是货币

收入就会不断增加，直到储蓄赶上投资时为止。达到这种新的平衡需要多长时间，这取

决于储蓄水平是与货币收入密切相关，还是仅仅与实际收入密切相关。如果储蓄仅仅是

与实际收入密切相关，那么储蓄不能靠增加货币收入来增加。因此，直到新的资本货物

开始使消费品的产量增加之后，是无法达到这种平衡的。如果通货膨胀将收入从非储蓄

阶级转向储蓄阶级，那么是可以在不增加实际收入和新的消费品到达市场之前达到平衡

的。

让我们比较充分地探讨一下通货膨胀逐步消失的可能性如何，即使不考虑它最后会

给市场带来的消费品产量的增加。

从这个角度来考虑，可以设想如下最有利的情况。假设政府雇用失业工人筑一条拦

河大坝，并修建灌溉沟渠。这些失业工人将工资在市场上花掉，结果是价格上涨。如果

我们假设这样做的结果只会使利润增加，并把这些利润全部储存起来，或者用于购买公

债，那么就不会发生通货膨胀。价格上涨的数额相当于投资的数额，但是储蓄额也增加

那么多，所以，虽然投资过程继续下去，价格也不会再涨了。这是一个极端的情况。如

果我们假设，价格一上涨，全体社会成员为了使他们的实际收入和消费水平保持不变，

要求并得到较高的工资、薪金和支付的利息，那么我们还可以看到另一种极端的情况。

根据这一假设，在可以得到消费品新产量之前，是无法达到均衡的，因为在这种情

况下，通货膨胀的过程不会使收入转入可能储藏钱财的阶级。

因此可以说，实际上，通货膨胀限制在狭窄范围内的可能性取决于（1）通货膨胀是

否会使收入转入储蓄阶级；（2）

他们将储蓄金派什么用场；（3）多快能得到新生产的消费品。

关于（1），一般说来，从通货膨胀中得到好处的阶级是企业家、农民，在某些情况

下还有政府，企业家能得到好处是因为他们出售的商品价格的上涨速度往往比工资、薪

金、房租、债券利息、养老金和他们其它一些开支增加的速度来得快。农民能得到好处

是因为在一般情况下粮食上涨的幅度比其它价格的上涨幅度大，这是由于粮食的需求量

是无弹性的。

现在农民和企业家都比社会上其它阶级节约，所以几乎可以肯定，通货膨胀会使储

蓄额增加。相反的意见是一种局部的意见。通货膨胀使拿薪金的中产阶级的储蓄额减少，

因为它使他们的实际收入减少了；由于这个原因，又因为中产阶级比其它阶级说得多和

写得多，于是往往有人断言，通货膨胀使储蓄额减少了。可是情况并非如此。中产阶级

的实际收入减少了，而企业家和农民的实际收入增加了，这些阶级都比中产阶级更愿意

储蓄。考虑一下通货膨胀对政府储蓄额的影响也是重要的。通货膨胀对政府收入的影响

是根据收入中边际纳税额是比平均纳税额多还是少而各不相同的。如果边际纳税额超过

平均纳税额，那么货币收入的增加就会使国民收入中纳税的份额提高。这样，到最后，

开始靠发行货币来为其开支集资的政府，就达到了这样的地步，即它的收入已经增加了

如此之多，以致于现在能保持新的开支水平而无需进一步发行任何货币。许多现代国家

的政府都处于这种地位（例如英国、美国和苏联）；而相反，在许多其它国家，政府收

入在通货膨胀中落后于货币收入，其结果是通货膨胀使政府的赤字增加了而不是减少了。

至于（2），即使通货膨胀使储蓄额增加，这也不会使通货膨胀停止，除非储蓄金被

储藏起来，或者用以代替更多的新货币来作为一直在造成通货膨胀的投资资金。因此，

如果企业家像他们乐于做的那样将其新获得的利润用作更多的新投资的资金，这对资本

形成是非常有利的，但是它也可以使通货膨胀继续下去。如果在另一方面他们用自己的

利润去购买公债，政府就能停止发行新的货币来为它的计划提供资金。

（或者，如果从银行借钱的企业家制造了通货膨胀，那么如果现在获得利润的企业

家用它们支付银行礱e款，或者将它们储藏起来，或者购买正在进行新的投资的企业家的

证券，通货膨胀将得到制止。）农民用他们的利润偿还债务，购买更多的土地，其效果

如何取决于放债人和出卖土地的人将这些钱派什么用场。放债人也许把它储藏起来，等

待“更好的”日子（即农民再次缺钱的日子），出卖土地的人可能以不同的方式作出反

应。如果政府希望通货膨胀尽快停止，同时又保持其较高的（实际）开支新水平，如果

它不能依赖将自己的储蓄金贮藏起来的储蓄者，那么它必须以某种方式得到这些储蓄金，

不是以征税的方式把它们拿走，就是通过出售公债的优惠条件把它们拿走。

储蓄金是贮藏起来还是投资于公债的可能性取决于通货膨胀率有多高，通货膨胀的

时间持续多长。如果价格迅速上涨，或者持续时间相当长，那么人们就会对货币丧失信

心，既不会保存货币，也不会保存公债。他们宁愿保存不动产，因为不动产的价格是随

着通货膨胀而上涨的，人们普遍抛出货币而购买货物，这会加剧通货膨胀。人们是否抛

出货币而贮存商品或固定资产，这部分是一个调节问题；总是有人抛出货币而购买商品

或固定资产的。做股票投机对经济是有害的，因为它使原料更加短缺，甚至可能使生产

缓慢下来，从而使价格上涨得甚至更快。购买固定资产的结果会使一些新的资产建立起

来——建造房屋，改善农场，还可能出现许多新工厂。通货膨胀使固定资本形成增加；

即使是恶性通货膨胀，例如1919—1923年德国的通货膨胀，也会产生这种结果。从长远

的观点来看，这是一种非常好的结果，因为它使实际产量增加，使生活水平提高。但是

在这种创造资本的方式发生的时候，它会使通货跟着膨胀，甚至可能像购买股票那样，

由于从消费品工业抽走资金，使消费品的产量暂时下降，因此使价格更加急剧地上涨。

如果一个国家的政府有一个有效的行政管理机构，它就可以用规定最高价格、配给

基本消费品和发放新投资许可证的办法来防止通货膨胀失控。如果这些政策获得成功，

它们也能从根本上抑制通货膨胀，因为人们往往把他们不能用于购买配给商品的钱储蓄

起来，所以储蓄将同投资保持均衡。这就是第二次世界大战期间英国和美国战时财政获

得成功的秘密之一。在此期间，尽管作出巨大的战争努力，物价只上涨了50％左右。

（另一件重要武器是很高的边际税率，它吸收50％或更多的支出，其速度和它产生收入

一样快。）目前，管理通货膨胀使其不致于失控的方法，比20年前得到人们更深切的理

解。然而这些方法只有拥有有效行政机构的政府才能使用，这些政府主要是先进工业国

的政府。欠发达国家的行政机构的效率相当低，它们控制通货膨胀的尝试所造成的害处

往往和它们带来的好处一样多，尤其是如果这些尝试的主要效果是使得毫无控制地生产

非基本必需品变得更加有利可图或者建立黑市网和鼓励贪污腐化的话。

通货膨胀的最严重后果是物价大幅度上涨或者持续时间很长，以致使人们对货币丧

失信心。短时间幅度不大的通货膨胀不会发生这种情况。如果在二三年内物价每年上涨

5％，人们是不会感到恐慌的，因为他们相信，物价不久会再次下降。管理得比较好的国

家的货币当局维持了这种信心，它们的习惯并不是逐年不断增加货币供应量，而是使短

期货币膨胀阶段与严格限制阶段交替出现。银行信贷上升三步，下降一步，而不是连续

上升。这样，创造新货币有助于资本形成，而不会引起恶性通货膨胀，也不会严重影响

人们对货币和公债的信心。原则是，如果要将通货膨胀用于资本形成，那么最好是一次

用一点，而不要连续使用。

至于（3）我们已经看到，在任何情况下，用于创造有用资本的通货膨胀会自行消失，

因为到适当时候，新资本源源不断地生产出消费品，这些消费品不但会制止物价上涨，

甚至还会使物价下跌。此外，实际产量的这种增加也可能使储蓄增加，因而提供了使投

资保持在较高水平的储蓄金。储蓄增加不一定意味着实际产量也增加，因为储蓄水平是

与收入分配密切相关而不是与人均实际收入水平密切相关；可是我们无需马上讨论这一

点，因为我们一会儿就要讨论决定储蓄的各种因素了。

如果要将通货膨胀用于资本形成，它只应间歇地和少量地使用；除了这条原则，我

们不妨再加上这样一条原则，即它只应当用于很快就能完成的，此后利润率很高的投资。

要说明用新资金资助一项农业推广业务，传播高产新技术知识的例子，或者那些向农民

提供更多的水而又不涉及在河流上修建工期长、造价高的工程的措施，或者使新的肥沃

地区迅速可以耕种的清理土地、排水和开垦土地的计划的理由，是比较容易的。而需要

大量外汇的计划（例如为工厂购买机器），或者实施起来要经过很长时间的计划（例如

多用途河流流域工程），或者