年的高速成长而暴涨。因此，投资人唯一要做的就是专注于优秀上司公司标的的甄别和精选，用怀疑一切的眼光看待这些企业的报表和公告，在确信成长企业的情况真实可靠后，进一步了解其管理层对该行业的看法以及对企业的规划，了解管理层是否团结、是否正直诚实、是否是可以长期值得信赖的标的对象。在中国，真正优秀上司公司需要具备以下一些要件：

1.每年能增长15％左右。中国的gdp年增长率每年可以达到9％~10％，而国内很多行业的增长速度远远高于这一水平，例如奶制品行业每年可以增长30％，商业零售可以增长20％之多。

2.除了历史业绩，优秀公司还应具备：良好的管理层；足够长的成长或景气周期；企业核心竞争力，包括技术、管理、品牌、营销以及成本控制等因素；所处的行业是需求稳定增长，而不是暴起暴落;有良好的业绩和分红记录;估值水平非常便宜。

3.在中国特殊背景下，具有价值投资空间的公司应该是：与中国宏观经济发展相呼应的，并受益于“十一五”规划的；受益于人民币升值，其资本、人力、产品价值都会因此得到提升的；重大题材带来的投资机会；实质性资产重组。

当归纳一切定性的资料后，投资人还需要量化指标，依靠国际通用的价值评估体系计算出企业的内在价值。他们还需要将企业的市场价格和内在价值加以比较，若市场价格远低于内在价值，比如只有内在价值的一半或者更低时才会考虑投资。否则投资者就绝不应该轻易仓促作出投资决定，而应有足够的耐心来等待一个真正理想市场价格的出现，就像狮子潜伏在草丛中静静等待着最佳出击的时机一样。他们宁可错失，也绝不冒进。在资本市场中，“活下来”应当成为投资人永远而首要考虑的，而珍惜本金就像珍惜自己的生命一样。因此，可以说控制风险就是一切投资的灵魂。也正是从风险控制这个角度考虑，他们理应喜欢在大牛市道里的调整，如果能大调整，那就更好，因为只有在低迷、阴冷的调整市里，投资人才能从容不迫地享受低价买入的快感，因为只有足够低的价格才是抵御一切风险的法宝。当然，投资人也同样为不断攀升的牛市而感到欢欣鼓舞，在沸腾、喧嚣的市场里，他们将享受在调整市道里低价买入股票的价值回归的充分乐趣，直到价格对价值完全透支为止。

第三章 长捂不放：股市大震荡后的思考(9)

一旦确定买入，投资人就应该遵循集中投资、坚定持有的策略，即集中投资于最优秀的企业。风险的控制不在于投资标的的分散程度，而取决于投资标的真正的内在价值。真正好的企业就像钻石一样稀有，投资者一经发现，即重仓投入；一旦买入，即长捂不放、坚定持有，直至企业的股价最后透支未来的成长。基于此，投资者不应在股市里进行频繁的进出交易，因为累积起来的高昂的交易成本将消蚀好不容易获得的盈利。

总之，在长牛市里，投资人追求的是一种特殊的生活方式，在这种投资生活里，他们不预测价格，不猜测结果，不忧心忡忡于各种事件的发生，当然也包括突然而至的市场调整，甚至深度调整，因为他们坚信，一切坏的事情都将结束，明天将变得更加美好。世界历史表明，即便像二次世界大战这样的重大事件，也最终没有阻遏道琼指数上扬的步伐。更重要的是，投资人应坚信自己遵循的是价值投资理念。正是对价值投资那份始终不渝的执著坚持，多少年后，当投资人回头再看这段历史时他们一定会发现：当年自己坚信中国正处在一轮超级长牛市起点的心理情商，已经促成了他们一生中最辉煌的投资机遇。如今，他们已可以站在山峦之巅，一览众山小了。

第四章 寻找收益翻十倍的长牛股(1)

以什么样的视野和高度去看待中国这轮长牛市格局，决定了投资者今后的财富结果。在长牛市道和财富效应面前，裹足不前只会痛失一生中最好的历史性投资机遇！用巴菲特的投资眼光和选股原则，精选长牛市道收益能翻十倍的长牛股。

我的“超级长牛市”的观点没有变

本轮行情从2005年发端以来，市场反复在言及“到顶”的问题。早在2005年初上证综指到达1 300点位的时候，就已经有胆怯的资金退场，认为大盘已经涨到顶部。到了1 900点时，市场出现更多的兑现资金。当大盘被疯狂地推升到2 700点位时，时间已是2007年1月初。到2007年1月底，大盘已上攻到3 000点附近，并在2 994点戛然而止。2007年2月23日是春节长假前的最后一个交易日，股市延续这一时期的强势惯性，终于突破3 000点高位，虽然在3 000点位的站立时间不长，但市场突破3 000点位的冲动欲强烈。2月26日，是中国农历年后开市的第一天，上证综合指数又以3 018.18点跳空高开，并在汽车、医药、航空等热点带动下一度冲高至3 036.35点，从而再次创下了本轮行情的历史新高。我们之所以不厌其详地描述一次次的新高被攻克，是为了表明“是顶不是顶”的观点。

“是顶而并非顶，是头也非头”。虽然走笔至此，a股已处在了深幅大调整阶段，但我们仍然坚信不移这个“是顶不是顶”的观点。未来，一个个高点将被不断刷新，也将一次次被证明为不是终点，而是多头市场的一种必然反应。我们坚信中国股市“黄金五年”的判断，而现在，股市的大繁荣才刚刚拉开帷幕。在历史性大繁荣面前，判断失误以致裹足不前，只会丧失历史性的大机遇！

在这一跨度五年的超级长牛市过程中，牛市的前进脚步不会一帆风顺，螺旋式上升、波浪式前进将成为必然趋势，反复的短线调整将始终相伴存在，难以规避。有时受国内外社会、经济或政治形势影响甚至还会有剧烈的震荡。但“青山遮不住，毕竟东流去”，市场长期向好的趋势将不会改变。股指每一次出现回调导致的蓝筹股阶段性调整，都将是投资者逢低吸纳的大好时机，调整也将为相对宽松的国内外资本源源不断地进场提供不可多得的阶段性低点。

对中国股市“黄金五年”形势的研判

中国股市的长期繁荣才刚刚开始。以什么样的视野和高度去看待股市，会决定投资者今后的财富结果。未来五年，中国牛市将制造出许多的百万、千万、亿万富翁，我们应该振奋精神，全面备战，积极行动，迎接盛世中国、盛世财富的到来！在长牛市市道面前，裹足不前只会痛失这一生中最好的历史性投资机遇！用巴菲特的投资眼光和选股原则，精选长牛市道收益能翻十倍的大牛股，然后在价格相对低估的时候买进。坚定看好人民币升值受益板块、机械装备板块、自主创新与消费升级优势板块。一旦买入，就长久地照看好集中持有的几只股票。我们建议，只要股票市场不发生系统性恶化，保持投资组合至少五年不变；可能的话，越持久越好。同时做好充分的心理准备，始终不被股票价格的短期波动所左右。

中国股市作为整个国民经济体系中举足轻重的一极，已经步入了长期健康发展的快车道，其“晴雨表”功能也将不断得到真正体现。在未来不断向上突破的大牛市道里，出现调整甚至大幅调整，都应被看作是正常的技术回档和修正。只要中国经济长期向好的趋势不变，那么，支持股市长期上涨的动力将始终存在。当然，随着股指不断攀升，泡沫化难以避免，因此也可以说，未来几年，a股必将在“泡沫化”的长期争论中不断前行。但有一点可以肯定，那就是，中国股市的长期繁荣才刚刚开始，投资者现在就裹足不前，甚至轻言退出市场是愚蠢的决策和行为，只会丧失一生中最好的投资机会。

显然，中国未来五年的超级长牛市是一系列经济增长因素“合力”作为重要推手的。

第四章 寻找收益翻十倍的长牛股(2)

1.中国经济于1992年进入工业化进程的初级阶段；1999年进入工业化进程的成熟阶段；2010年左右进入工业化国家的行列。根据日韩等亚洲国家发展经验来看，工业化成熟阶段的两大特征（一是经济依然会高速增长；二是技术密集型的产业主要是各种机器装备制造业开始快速发展），我们完全可以作出“中国工业化进程已进入关键性阶段”的重要判断。而中国作为世界工业制造基地进程的发展加快，新农村运动的方兴未艾，城市化进程的加速以及国内庞大消费市场面临全面升级等因素，加重了我们对这一判断的砝码。

2.中国正迎来股权分置后改革时代，表现在：政策与制度变革的力量；股权激励、资产注入； 严厉监管下更良好的公司治理和诚信；大盘蓝筹股注入新鲜血液；金融创新产品不断出现，为不同的风险偏好者提供了更多的选择权；券商——中介机构大治之后活力再现；机构——投资主体队伍的跨越式壮大；qfii——走向国际化的需求方；国务院批转证监会关于提高上市公司质量的意见；八个部委联合清理大股东占款问题。总之，无论是上市公司的数量、质量，还是资本市场的参与者，都将在这个市场里获得长足的发展。金融创新更为中国资本市场的长远发展打开了广阔的空间，使得证券市场能够满足各类不同风险偏好投资者的需求。更为重要的是，参与市场各方利益主体的共同基础变大了，有了共同经营好上市公司的内在动力和机制。

3.从2002年开始，中国进出口贸易开始快速增长，进出口总额占全球贸易总额的比重从4％上升到2006年的8％左右，外汇储备在6年里增长了6倍，国内资本流动性开始充裕，中国开始成为世界经济的中心之一。伴随着这一过程，国际资金流入将是一个长期的过程，a股市场也将成为国际资金的重要配置中心。而流动性充裕带来了中国资产价格的快速上涨。由于行业发展的周期性差异，如果说2006年是中国房地产和证券两大类资产的重要分水岭的话，那么，2006年之前的流动性充裕更多地体现在房地产市场上，而从2006年开始转向证券市场。

4.2006年是a股市场的重要转折年。随着股指的大幅上涨以及大量优质大蓝筹的价值回归，a股市场一举成为全球第九大股票市场。2006年的指数涨幅，更是高居全球主要股票市场之首，中国a股已经引起全球资本市场的密切关注。近年来，a股结构发生的翻天覆地的变化，也成为全球资本市场关注的一个重要原因。经过工商银行、中国银行、中国航空等一些大型h股的回归，a+h股占沪深市值的比重已从2005年末的18.3%剧增到2006年年底的45.8%，从而实现了自a股成立以来首次与国际市场的高度联动，a股与h股形成的良性互动成为推动a股不断上涨的重要原因。

引起国际市场高度关注的一个更重要原因是上市公司绩效的大幅度提升。上游原材料价格的下跌对整个上市公司利润的提升、两税合并行将实施，以及新会计准则的引入等，都将使上市公司总体盈利能力自2006年起重拾升势。我们预计，2007年、2008年上市公司业绩仍将保持持续稳定增长，增长率分别为30％、20.1％，同时预计2007年、2008年沪深300指数下的公司业绩增长率将为32.63％、24.2％。事实上，我们上述的盈利预测是非常保守的，说它保守是因为我们并没有将另外一些重要因素考虑进去。例如，股权分置改革后的制度变革力量；股权激励与市值考核；市场与投资主体态度的变化；优质资产注入、资产重组以及整体上市等。同时，随着市场的发展，新的变革因素还在如雨后春笋般地涌出。如果将这些可见的和不可见的因素都加总起来，我们完全相信，未来五年a股的盈利增速将极大地超出我们的保守预估。

鉴于上述观点，我们认为：

1.由中外宏观经济营造的良好大环境氛围下的上市公司盈利增长、本币升值、估值水平等在牛市中的合理扩张，将成为未来五年推动中国股市上涨的主要动力。我们测算，上证综指盈利增速为24％、本币升幅15%～20％以及市盈率估值水平将达到25倍。未来五年的前三年（2006年~2008年）市场整体估值水平相对合理，整体上不应有明显的泡沫出现。在国内外充裕的流动性及良好的宏观和微观基本面的推动下，市场将维持不断盘升的格局。

第四章 寻找收益翻十倍的长牛股(3)

2.同时也要看到未来五年a股市场的风险因素，它们主要包括：美国经济出现增速放缓明显乃至衰退的迹象；中国a股公司的盈利增速在五年为期的后两年可能出现剧烈波动甚至下降趋势；随着通货膨胀严重，政府宏观调控的力度将可能超出市场的预期；本币升值速度将在2010年后开始