体的鼓动，就把这只弄虚作假的股票当作了真正的蓝筹股，因而大举介入，很多投资者还是高价介入的，结果公司造假的丑闻败露后，他们便成了违规违法者的殉葬品，投入的血汗钱灰飞烟灭。

蓝田股份：“渔塘里放出的卫星”

从蓝田股份公布的财务报告来看，该公司上市后一直保持着“优异”的经营业绩：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；1996年股本为9696万股，2000年底扩张到4.46亿股，4年时间股本扩张了360％；主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元，净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信的4.32亿元。上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，最近三年更是高达28.9％、29.3％、19.8％，每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的最前列。作为一家传统的农业和食品加工企业，能够取得如此骄人的业绩确实出乎一般人的想象。

蓝田股份的业绩神话，最终被中央财大的一位女教师刘姝威戳穿了。刘姝威本来是从事银行信贷研究和，她只用了大学中最基本的财务分析方法，用了最基本的20个比例，就发现蓝田公司已成为一个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源，完全是依靠银行的贷款维持运转，并拆东墙补西墙地支付银行利息。出于对银行及国家的责任感，刘姝威写出一篇600字的文章发表在金融内参上，一个造假大案由此大白于天下。

刘姝威等人是如何识别蓝田股份的造假黑幕的呢？其实他们并没有用什么高深的理论，更没有用什么特殊的手段，而只是根据其财务报表进行分析从而发现了其中的破绽。

其一、应收帐款怎么会如此之少？该公司2000年销售收入18.4亿元，而应收帐款仅857.2万元。在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？

其二、融资行为为何与现金流表现不符？2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资金借款增加了1.93亿元，增加幅度达200％。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？还有，2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为－7.15亿元（绝大部分是固定资产投入），这两个数字极为相近，这是巧合吗？

第二章 如何看报表(22)

其三、产品毛利率怎么会如此之高？2000年年报以及2001中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为32％，饮料的毛利率达46％左右。从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都应是低附加值商品，达到这样高的赢利水平可能吗？

其四、职工每月收入仅100多元？从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000年度该公司职工工资支出为2256万元，以13000个职工计，人均每月收入仅144.5元，2001年上半年人均收入为185元。如此低廉的收入水平，对于员工30％以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？

对于这些疑问，蓝田股份公司无法作出合理的解释，原因很简单，因为这些利润数据都是伪造的。2002年1月12日，蓝田公司董事长、董事兼财务负责人、董秘等三名高管，以及包括公司财务部长在内的七名中层管理人员共10人因为“涉嫌制造虚假利润”被公安部门拘传，接受调查。蓝田股份这只曾经备受关注的“绩优神话股”，也因此也连续大幅度的暴跌而恢复了其本来面目。

总之，上市公司的财务报表既可以客观真实地反映其财务状况和经营状况，也可以虚假、扭曲地掩盖公司的真实情况，对此，我们必须认真分析，潜心研究，去伪存真，既能根据财务分析寻找到有投资价值的优质股票，又不要被虚假的财务数据所迷惑，以免落入弄虚作假者制造的报表陷阱之中，防止上当受骗。

第三章 如何看图形(1)

炒股票犹如行军打仗，讲究“天时、地利、人和”，占其中之一便可三分天下，占全了便可得天下。股市中的“天时”为基本分析，主要分析国家的宏观经济政策和行业发展前景。“地利”乃是技术分析，它指导投资者在实际中如何操作，确定买卖点。“人和”则是财务分析，分析上市公司的获利情况和变化趋势。

在股市上，无论是证券分析专家还是普通投资者，所采用的证券分析方法都不外乎主要的两种：技术分析和基本分析（财务分析可归纳为基本分析的范畴）。其中基本分析主要是基于对股票投资价值的分析，把握上市公司经营和股市环境的变化，鉴定股票发行公司的优劣，辨别股票的质量，以便在有利的时机选择最优质的股票进行投资；而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去以及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势，从而捕捉买卖讯号，把握买卖时机。

在当前的中国股市，无论是基本分析还是技术分析，都拥有相当数量的“信徒”。但对于技术分析，市场上却一直是众说纷纭，莫衷一是。有的人痴迷技术分析，否定基本分析，认为基本分析依赖的是证券市场的各种信息，依据的是上市公司的经营状况和股市的宏观环境，而在当前尚不很规范的股市里，信息未必可靠，经营状况和股市环境也难稳定，据此作出的结论也就难以准确。而技术分析依据的是实实在在发生的股价变动和成交量变化，这既不能伪造也不能瞎编，据此作出的推论也自然是符合实际的。有的人又全盘否定技术分析，迷信基本分析。他们认为技术分析是一种纯粹的数学推导，其前提假设一是股票市场完全取决于市场上的供求因素，二是股票价格在一定时间内会出现波动，但仍然有一定的惯性，三是供求变化迟早会在图表上有所表现，四是历史总会重演，图表上的轨迹会出现循环，而这些假设是不完全符合实际的。

其实这两种观点都有失偏颇。我们认为，技术分析和基本分析都是股市的分析方法，二者既各有优势，也都有其局限性，我们不能简单地说某种方法好而另一种方法就不好，关键在于正确运用，最为明智的做法是两者结合，综合运用。基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。事实上，目前大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用基本分析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。

由技术分析定义得知，其主要内容是图表解析与技术指标两大类。早期的技术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表型态，来推测未来的股价变动趋势。但这种方法在实际运用上，易受个人主观意识影响而有不同的判断，这也就是为什么许多人戏称图表解析是一项艺术工作，九个人可能产生十种结论的原因。为减少图表判断的主观性，市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式，来辅助个人对图形型态的知觉与辨认，使分析更具客观性。在西方国家几百年的证券市场发展过程中，创造了许多著名的技术分析理论与方法。比如图表解析，就有许多种类，从内容分有股价图和成交量图，从性质分有平均线图、收盘线图、最新价线图、加权指数图，从时间上分有日线图、周线图、旬线图、月线图和年线图，从类型分有条型图和点数图。分析指标也较多，在我国的各大证券报和证券网站上，每天都刊登有股市分析的一些常用指标，如5日、10日、30日、60日移动平均线，乖离率bizsy（6），biasy（12），相对强弱指标rsi，随机指标koj（9，3，3），动向指标dmi（14），指数平滑异同移动平均线macd（12，26，9），威廉指数％r（14），心理线psy（12），人气指标ar（26）等。这些理论和方法都是人们通过长期的实践总结与研究出来的，具有一定的科学基础与使用价值。

第三章 如何看图形(2)

掌握技术分析方法，确实能在一定程度上把握股市走势，追踪庄家动向，但值得投资者注意的是，由于技术分析所依赖的前提至少有一部分是不可靠或不确定的，并且对股市走势产生重大影响的往往是一些偶然事件，而偶然事件却不可预测。因此，再精确的技术分析，也并不是完全可靠的。技术分析的理论依据是，今天的市场是由昨天演变发展而来的，而明天的市场又是今天市场的继续，这样可以根据今天的市场推演明天的市场。但事实上，市场的发展演变不会是简单、完全的重复，机械教条地理解技术分析往往会使自己吃苦头。我们可借助技术分析来研究股价的走势，从中发现带有一定规律性的东西，但我们也要认识的是，技术分析只是一种预测工具，它绝对不是万试万灵的，在技术分析过程中，往往受各种主客观因素的影响而产生偏差。因此要站在一个高的起点运用技术分析，而不被技术分析所局限，产生错误的操作。

更值得我们警惕的是，技术曲线也是可以人为“操纵”的，可以“伪造”的。现在，一些机构主力针对证券市场懂技术分析的人越来越多的形势，故意制造一些技术图形，引诱懂技术分析的人跌入陷阱，谓之“请君入瓮”。如制造一个空头行情的技术图形，让许多技术高手跌入空头陷阱而割肉斩仓；有时又伪造一个成交量放大股价即将启动的假象，结果却是庄家高位派发……因此，作为投资者，不但要掌握技术分析的基本方法，更为重要的是，还要掌握技术图表和技术指标的辨别。

技术分析的基本理论

在历史价格、成交量资料的基础上进行统计与数学计算，进而绘制和分析图表，是技术分析方法的主要手段。为了更好地预测未来市场的价格走势，从而为投资决策服务，证券投资专家从不同的角度进行分析研究，总结他们的研究成果和投资经验，创造了许多技术分析理论与方法，如道氏理论、k线理论、切线理论、形态理论、波浪理论、周期循环理论等。下面我们介绍几种经常运用的技术分析理论。

（一）、波浪理论

波浪理论是技术分析大师艾略特所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套全凭观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。 艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐、波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动来预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。

波浪理论的基本思想，就是股价指数的上升和下跌将会交替进行，就像波浪的上下起伏一样。波浪的起伏遵循自然界的规律，依据一定的规律进行；股票价格的变动也有其内在的规律，遵循着波浪起伏所遵循的规律。根据波浪理论，推动浪和调整浪是价格波动的两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用a 浪、b浪、c浪表示。在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环。波浪可以拉长，也可以缩细，但其基本形态永恒不变。

那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现和特性：

5 b

3

5 b 1 a

3 c

5 1 4

3 b a 2

1 4 c

a 2

4 c

2

图3-1 波浪理论示意图

第1浪：几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部形态的一部分。第1浪是八浪循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，第1浪的涨幅通常是5浪中最短的行情，并且在第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，