至于房价涨跌，我个人的看法是，以静态的眼光来看，中国的房价与人均收入比例确实很不合理；但以动态的眼光来看，人们的收入还处在一个整体的上升趋势当中。但市场的发展常常事与愿违，我们必须以客观的心态来对待市场房价的涨跌。

这是4年前的一篇文章，那时房价也叫得很高了，大家很希望跌，有段时间好几个大地产商都说快挺不住了。我也希望跌一点，大家心里都好受一点，我能买得起的希望也多一点，但我很清楚这样的情形往往"事与愿违"。

今天的情形与4年前何其相似！还是很多人感觉大跌在即，还是那么人心惶惶，但还是很可能机会与你擦肩而过。

坦率地说，今天的中国经济，尤其是地产和股市，乃至牵连出的其他经济现象，之所以让很多人看不懂，其中一个关键就是盘子大了，账不好算也就扯不清了。民间那一块，境外那一块，你肯定算不清，也不在政府宏观调控范围之内，所以既不容易看懂，更不容易控制得住。门外还卧着好多"老虎"没来得及搭上这班车呢。

如果短期有点看不清楚，有点不确定，我们拉长一点就会发现：全国人民，甚至全世界人民在内，都有这种感觉，就是永远觉得房子贵，收入的价格永远追不上房价。

房价一路飙升，而且越涨越高。5年前你觉得中国房价贵吗，那时你买得起吗？10年前你觉得房价贵吗，那时你买得起吗？好了，现在我要问了，如果你现在没买房，5年之后你觉得今天中国的房价贵吗？10年之后你觉得今天中国的房价贵吗？你会不会倒着向后想10年，往前再想10年，想了之后你会不会明白一点呢？ 如果看到中国经济大爆发、中国人太多、中国可供建楼的地皮太少、中国通货膨胀的潜在威胁很大、中国没有更多适合你投资保值的渠道，这几个要素基本上已经构成你判断房价的一个轮廓。

现在我们看到当年的"天价房"如今价钱已掉到地板上了，5年后再看今天的房价，是否会像今天看5年前的房价一样呢？

第15节：第四章 股市为什么暴涨？(1)

第四章 股市为什么暴涨？

2006~2007年，上证指数从1 000点涨到6 000多点，股市上涨了5倍。这两年中国经济一直向好，但好到企业效益翻了5倍了吗？没有。如果企业效益没有好到企业股票这么值钱的程度，那么究竟是什么原因、什么力量导致了中国股市的这轮暴涨？ 回顾中国的股市，从2001年6月23日国有股减持开始之后，就步入整整5年的漫漫熊途。2001~2005年，上证指数从2 247点一路跌到了最低998点。当时，大家都认为1 300点就是股底了，这也是所有人的心理价位。没想到股指竟击穿1 000点，7 000万股民手里一半多的钱跌没了影，大多数人都被高位套牢。当所有人对股市一片茫然，大家都在叫苦连天的时候，中国股市竟然绝处逢生了。2006~2007这两年，上证指数一口气从2005年6月6日最低998.23点涨到2007年10月16日最高6 124.04点，净增了5倍多。

那我们就要问了：股市为什么经历了长达5年的暴跌？难道那5年中国经济没增长吗？中国经济明明很好，gdp都是以8％~10％这样的速度在递增，全世界都眼红。难道那5年中国企业效益不好吗？明明那5年企业效益都很好，可为什么股市一直都在跌呢？ 如果说这两年中国宏观经济好了，难道好到gdp也涨出5倍吗？中国企业的效益也涨了5倍吗？没有。

中国经济这两年显然没有增长5倍，中国企业效益这两年也没有增长5倍，那股市为什么能两年涨出5倍？为什么股指从1 000点涨到了6 000点？它的爆发点在哪里？这股力量又来自何方？ 只有找出背后的原因，我们才知道将会发生什么。

第一，股权分置改革的完成，是股市暴涨最重要的原因。

让我们对中国股市这段历史做一个短暂的回顾。2001年6月23日这天，中国证监会推出的国有股减持计划实施。大家知道，国有企业在上市的时候，全部股本中的国有股和法人股占51％，是不允许上市买卖的，其余49％的股票才可以买卖。就是说，有51％的股票不可流通，剩下49％才可以流通，对所有大中型国有企业上市公司都是这样规定的。这样做，目的是不让国有企业的所有权性质发生变化，国家要占到绝对控股地位。

所以，2001年之前的中国股市涨时多、跌时少，就是因为股票供给少，对股票的需求多，有一半以上的股票是不能流通的。到了2001年6月23日，我国推出国有股的减持计划。

那么，国有股为什么要减持呢？原因是中国政府考虑到，让国有企业改革向前推进，我国必须建立一套社会保障体系，来解决下岗工人问题。

建立社会保障体系的初衷，是国有企业要改革了，一些效益不好的企业一定要关门。可企业关门后，他们的职工怎么办呢？这些下岗工人没有房产，常年拿低工资，劳保也很少，他们的孩子都在接受教育，基本上没有什么积蓄。企业一旦关了门，这些工人回到家里，他们的生活怎么办呢？基于这种考虑，需要建立一个社会保障体系。首先建立一个社会保障账户，为3亿城里人存上2万亿人民币，作为一个大的资金蓄水池放在这里。如果工人失业下岗，可以先从这里取钱。这个计划很好，但钱从哪里来呢？ 想来想去，就想到了上市公司的国有股。从国有股减持中拿出2万亿，首先先减1万亿，把这1万亿元人民币放到蓄水池中来。

第16节：第四章 股市为什么暴涨？(2)

于是，在2001年6月23日的这一天，我国开始实施国有股减持计划。当时的减持是按股票的市场价格来减持。什么叫股票的市场价？比如，首钢股份当天收盘价是5元，兖州煤业收盘价是10元，青岛啤酒是15元。好了，就以2001年6月23日当天的收盘价为基准来减持国有股。令政府没想到的是，当这道减持令发出之后，股价就开始大跌，跌得所有人都心慌。

如此跌势，国有股减持执行不下去了。于是证监会在2002年6月23日这一天做出一个新的决定，国有股暂停减持。

尽管如此，股市还是继续下跌，因为国有股最终要减持、迟早要减持，这把达摩克利斯之剑一直高悬在股市头上，谁知哪天掉下来？所以，中国股市从2001年起，连走5年漫漫熊途。

到了2005年，中央政府和中国证监会出台了股权分置改革计划。由于股权分置改革的推出，为股市腾出足够的上涨空间，提供了暴涨的前提条件，因为上市公司的效益是按常规发展的，不足以支撑暴涨的股价，所以没有足够的暴利上升空间，不足以吸引新的资本加入进去"拯救"这5年熊市中的层层套牢盘。

如果这里有大机会，是不是资金就会猛扑进去呢？不是。为什么？因为资金扑进去了，出不来怎么办？ 在中国，如果不思考这个问题，看不到这点，就没法看懂中国的股市。你可以说中国股市不成熟，你也可以说这是中国股市的特色，你甚至可以说股市阴险、残酷，但资本市场从来都是这么残酷的，看不到这一点不行，不承认这一点也不行。

资本怎么出，什么时候出？这是个问题。资本是有思维的，大资本有大资本的思维，小资本有小资本的思维。小资本今天1 000万冲进去，明天再1 000万冲出来。但如果1个亿，甚至10个亿呢？100个亿，甚至上千亿呢？大资本必须要思考这个问题。

不管它是不是阴险，其实在全世界情况都一样。你如果是大资本，你也必须思考这个问题。在资本市场上除了收益性风险，还有一个更大的风险是流通性风险。比如说你10元钱买的股票涨到100元了，你挣了90元。如果说你投入10万元钱，基本上还可以这么算账。如果有1个亿或10个亿，就可能不行了，为什么呢？因为你1个亿、10个亿的股票卖出去时没人接得了，也许要跌到80元、60元，甚至更低的价位才有人买走，100元、90元你卖不掉，这就叫流通性风险，就是看着账面利润你也实现不了，就是它不可流通。

理解这点经济学常识，对你理解过去十几年、未来几十年资本市场的风风雨雨，都有重要的参考价值。

那么，股价涨上去了，怎么样才能兑现利润呢？一是企业效益太好了，100元的股票市盈率才30倍，很合理，还有空间，大家都愿意买。二是市场热情一片高涨，充满种种预期，对未来心里特别有底，敢买；虽然价位可能很高了，但相信后面还能涨，也敢买。

所谓投资，基本指的是前种情形，所谓投机，可能指的就是后者了。什么样的情况可以让大资金踏踏实实地大规模进场，不怕将来出不去呢？奥运会！ 对中国人来说，百年等一回的奥运会举国欢庆，政治、经济不会有问题，老百姓的心里都特别踏实。这确实是一个美好的心理预期，不管怎么说，只要做投资的人，没有人不做一个心理预期，无非是预期准不准罢了。

第17节：第四章 股市为什么暴涨？(3)

有了这一头和这一尾，感觉心里特别安全，特别踏实，资金也可以开始行动了。

这次股改的确吸引人，一方面给流通股送赠股补偿，一方面对全流通又做了一点限制，就是在股权分置改革完成后，国有上市公司的国有部分股票暂时还不允许卖出，一年以后才可以慢慢地卖。也就是说，大中型国有企业这些原本不可流通的股票，在限售期内不允许卖。只能等解禁时间到了，才可以分期分批，一点一点向外卖。这一改，把原来沉默多年不可流通的法人股的积极性也调动起来了，可流通、可变现，当年一两元买的，全流通是市场价了，赚大发了。国有股当然高兴，流通股东也愿意。当然也有看不明白的，看不了那么远的，趁着股市有点起色，赶紧跑吧！前面5年跌怕了，每次没跑都后悔，后悔好多次了，这次机会来了，不能不跑了。

看明白的，那些长期关注股市的大资本知道机会来了，将来退出的路子也不发愁，它们开始进场了。那时仍然在宏观调控的大背景下，资金不是那么好集中的，尤其是不太好利用银行资金。一开始行情还不是那么火暴，股改也不是一夜完成。于是资金一点点进场。当年那些游击队、敢死队、过江龙、私募资金之类，都逐步回来，开始进场了。这时很多老股民往外跑，他们跌怕了，早就发誓，只要有机会出来，就再也不炒股了。

这是股市爆发的第一股重要力量，就是先知先觉的券商资本、老基金、民间资本，还有保险资金等等，开始行动了。

与股改前后发生的是，2005年7月中国启动了汇率改革，扩大汇率浮动范围，人民币兑美元8.27的比价调整到8.11水平，11年没动的汇率这时开始浮动了，在这重大的历史时刻，人民币拉开了升值的序幕。

第二，境外资本进入，是股市暴涨的重要原因。

第二股重要力量接踵而来，就是境外资本。境外资金经历过美元升值、日元升值，它们太清楚一国货币升值意味着什么了。它们千方百计进入中国。

外资可以把一部分钱投到房产上，坐等将来人民币升值，因为人民币的资产也会跟着升。还有一部分钱可以进入中国股市，在一千多点的水平上很安全，由于这些上市公司持有大量人民币资产，可以通过持有股票间接持有人民币资产。迄今据有关统计数据，明面上的49家qfii（境外机构投资者）在国内持有的证券资产市值近2 000亿元人民币，而实际上据不完全统计，有上千亿美元的资金从各种不同渠道流入了中国股市。而更重要的是境外资金的投资理念，中国人并没有经历过人民币升值，升值对他们意味着什么，不很清楚。然而这批资金在财富效应上、投资理念上带来了不可估量的示范力量。

第三，基金规模壮大，也是股市暴涨的重要原因。

这时，中国股市开始热了，基金慢慢开始好卖了。前几年不要说发基金，就是新股发行都停了好长时间。现在基金的力量又开始壮大了，仅在2006年，新基金发行规模就有89只，将近4 000亿元，其中过百亿规模的基金就有7只。这是第三股重要力量，而且规模越来越大。到2007年，基金发行了73只，资金募集规模超过4 200亿元。

力量积蓄够了，但老股民似乎也跑出去不少。