家位于

远景大街600 号，处于大片别墅的包围之中。

来访者

玛娄和本的生活并不奢侈，但他们也不断地招待川流不息的朝拜者，包

括巴菲特和他的朋友。这些人都希望在股市反弹时得到本的指点，而本只在

1968 年参加过巴菲特组织的第一次聚会。埃丝泰尔对人很友好，因此也被邀

请参加了几次。

寻找合作伙伴

本的健康状况日趋恶化，但他仍坚持写作。1973 年，《聪明的投资者》

第四版问世了，这里面凝结着朋友们的支持和帮助。

畅销书《金钱游戏》和《超级货币》的作者亚当·史密斯说，本曾从法

国给他写了一封信，善意地指出他在《金钱游戏》中用希腊语作的一个理解

有错误。信的签名和往常一样——“本·格雷厄姆。”本从法国回来时，邀

请亚当·史密斯在皇宫大酒店共进早餐，在席间谈到了与人合作修订《聪明

的投资者》的想法。史密斯说，本当时的唯一人选是沃伦·巴菲特（2）

巴菲特和本

本的确找到了他的学生。巴菲特说：“本当时正在住院，他让我去一趟，

还请我参加修订工作。哈珀公司支持他的意见，于是我就答应了。”

如果本没有生病，巴菲特或许也会答应他的请求。巴菲特初次阅读这本

书时有种茅塞顿开的感觉；他在1970 年给本写信说，在那之前他的投资一直

是“激情而非理智的。”（这似乎不假，因为巴菲特第一次看到《聪明的投

资者》时才19 岁。）

巴菲特用五页纸阐述了自己对修订的看法，他在信中明白地指出，无论

是“保守的”还是“进取的”投资者现在都必须研究证券市场的变化，因此

书中的很多早期观点都应该修订。他认为这正是两种投资者迫切需要的。

巴菲特写道：“根据这样一个最重要的结论，用任何与以前相近的材料

修订此书都是很困难的。”

健康状况好转

本于1970 年11 月1 日给巴菲特写了回信，他显然认为自己的健康状况

有了起色。“我们明天去澳大利亚，12 月12 日返回。我会为修订搜集一些

统计数据。衷心祝福你和苏茜——本。”

巴菲特还在另一封信中明白地指出，铁路股票在市场交易中的比重已大

大降低，因此第一版中对铁路股票的强调已经不合时宜了。

本反驳说：“我并非钟情于铁路，事实上，除了那些显而易见的理由外，

我一直对它们很反感。”

巴菲特准备为修订工作发表更多的意见，但是“只要我开始工作，就不

会按他的方式进行，结果只能是合作者之间互相指责。因此他决定独立完成

修订工作。”

再次收集资料

修订工作再次把本和投资世界连在了一起。他经常去罗伯特—斯科特公

司查阅他们的标准普尔股票指南，因为公司就位于远景大街，离他家不远。

查尔斯·布兰特是70 年代初进入投资界的。本到公司买股票那天，正赶

上他当班。本曾在修订版中把国民超级工业公司（制造炊具和厨房电器的公

司）作为低值股票的经典例子。他对该股票的评价很高，却从没买过，于是

他觉得这样做不好，就买进了1000 股。一年前他首次发现这种股票时，价格

只有21.50 美元，远远低于它的净资产价值和账面价值；现在本以33 美元买

进了，因为他认为这个价格仍然很理想。

热情的导师

布兰特说：“我决定重新看看他的书，果然，又发现了许多新的东西。

于是我给他打电话，他也很高兴和我交流。我们见过几次，他问了我许多问

题（当然，他早已有了答案）这就是他的授课方法。”

布兰特回忆说，格雷厄姆和玛娄在别墅里的生活很宁静，当时的拉约拉

是一个安静别致的海边村落。现在它已经变成了交通拥挤、豪宅云集的地方，

到处是精品店，到处充满了喧闹。

重读格雷厄姆和多德的著作，与本交谈，这一切使布兰特在缺少投资哲

学的时候找到了自己的信念。几年后，布兰特创办了自己的授资公司，本也

写信表示了祝贺。

本和巴菲特的分歧并没有阻止他们对《聪明的投资者》的修订工作交流

意见。他们互通电话、交换草稿互相评论。本很欣赏巴菲特的见解，不断给

他写信、打电话，让他了解自己的修改意见。

日新又新、百倍其功

巴菲特认为本在70 年代还努力地工作以更新自己对华尔街的认识，并且

取得了一些成绩。本写道：“我最近发现许多重要公司的财务状况与1963

年和上一版出版时相比严重恶化了。”

1971 年，本又给巴菲特写了一封信（此时修订工作已经完成了），“我

猜你不会愿意作为合著者署名，但是我非常愿意遵循《证券分析》的传统，

在扉页上注明‘与沃伦·巴菲特合作完成’以及一些对你的赞扬之词。你认

为如何？”

在书的致谢部分，本感谢了巴菲特和欧文·卡恩的儿子艾伦和托马斯以

及已故的朋友和学生康纳德·塔夫。卡恩一家曾对书中的图表和统计数据进

行过讨论，做了些改进。第四版还顺便提到：谨以此书献给e·m·g——埃

丝泰尔·梅辛·格雷厄姆。

首次印刷时，巴菲特没有为书写过引言，却在本去世后为重印本写了序

言。巴菲特认为在股市中挣钱并不需要“超人的智商”，投资者只需有坚定

的原则和坚持原则的决心。他说，这本书是一个指导手册，而读者“必须为

自己制定感情的规则。”

家庭聚会

本在拉约拉时看望儿女的次数越来越多，尤其是孩子很多的布兹。为庆

祝本的80 华诞，全家人，包括四个健在的孩子和10 个孙子、孙女们又聚在

了一起。本的哥哥维克多还为本出版了一个诗集，收录了本的一些作品。虽

然孩子们对这些诗的评价不高，却都高兴地发现本的感情生活不断丰富了，

抒发感情的意愿也日益强烈了。

布兹亲眼目睹了母亲的痛苦，曾经说本是个“不会处理感情问题的人”，

他也为父亲能找到快乐、安宁的生活而高兴不已。

宁静的生活

有些客人把本和玛娄的关系比作病人和护士的关系，这种说法当然有一

定的道理，却不够全面。如果本需要的只是护理，他和埃丝泰尔完全可以花

钱请一个护士。

埃莱恩一直觉得自己与父亲的关系很冷淡，她也承认这一点：“我想，

这种关系一定很快乐，是父亲与女人建立的最好的关系。”

玛约莉一直深爱着父亲，试图理解他。现在，她已经逐渐明白了，因此

也更加欣赏父亲的人格。“人们认为他‘渴望’女人，我认为这种看法很肤

浅。他很有魅力，女人对他很重要。我想，他和女人相处得更融洽。就拿玛

娄来说，他们都在为对方付出，也从对方得到回报。”

在生日到来之前，本对一位朋友说，他每天都想做“一些蠢事，一些有

新意的事，一些喜事。”巴菲特认为这句话很典型。本的思想是强大的，但

他的表达方式却很温柔。（4）

德高望重的老人

1974 年本已经80 岁了，却还象年轻时一样忙碌。他给许多刊物写评论，

其中包括当地的《圣地亚哥联合报》和《纽约时报》，还有曾经批评过原教

旨主义投资学派的《机构投资者》。70 年代的市场情况不景气，因此投资评

论重新引起了人们的关注。在《机构投资者》的一篇文章中，本提到了他几

个月前在货币理管者大会上作的演讲，那次会议在南加利福尼亚的旅游圣地

兰柯拉·科斯塔举行，是由唐纳德·桑，鲁夫金和詹莱特组织的。本对与会

的年轻人的态度感到震惊，他们认为给委托人留下好印象和实际成绩一样重

要。

9 月份，本又成了注册分析员协会的主题发言人，受到了热烈欢迎。这

次的题目是“股价的复兴。”

这次会议完全考虑到本是否方便，避免与他去法国的秋季旅行发生冲

突。按照惯例，本会在东海岸停留，看望康涅狄格的子女和沃尔特·舒勒斯

这样的老朋友。舒勒斯动情地说：“我每年都去圣莫里茨酒店看他。我们一

起喝点东西，有时还会共进晚餐。”

振聋发聩的演讲

本在分析员大会上的演讲给每个人都注射了一支清醒剂。“你们还想继

续放弃买进的机会吗？”当时道·琼斯指数已跌到600 点左右，于是本鼓励

分析员们在股价特低时尽量收购便宜的股票。经济萧条的后期综合症又出现

了，虽然年事已高，本还是对此看得一清二楚。

《富豪》杂志刊登了演讲的部分内容，然后又经过各种金融媒体的广泛

传播，于是本的演讲就象1932 年《福布斯》的连载文章一样激起了一次收购

运动。股市行情开始回升。

在这次“价值复兴”大会上，本还鼓励个体投资者和专业投资者，他说：

“..我相信，一个有完善的投资观念并能听取建议的个体投资者会在长期

的股市中比大的投资机构更出色。信托投资公司或许不得不把自己局限于

300 种或更少的股票范围之内，而个体投资者都可以从3000 种股票中做出选

择。大多数真正便宜的股票数量都不多，因此，投资机构将在这场寻找便宜

股票的竞争中面临被淘汰的命运。”（5）

扬长避短

本对专业投资者说，要做自己最熟悉最成功的工作。这是最明智的，无

论它是图表分析、短期交易，还是价值评估。

本接着说道：“如果你和我一样相信价值投资是一种完善的，可行的，

有利可图的方法，就应该全身心地投入进去。坚持它，不要被华尔街的时尚、

错觉和投机活动迷惑。”（6）

当心管理层的建议

本还提出了一个警告，却没引起人们的注意。或许十年后，他们会对自

己的粗心感到气愤了。“最近，有些管理人员要求股东修改公司章程，这会

使股东的反对权变得更小，换句话说，股东更难剥夺现有管理者的权力，更

难为手中的股票找到合适的价格。可是温顺的股东们居然接受了这个意见。

如果这样下去，势必损害到投资者的利益。我希望分析员们能对这个问题进

行公正、全面的判断，并尽力劝阻股东不要这样愚蠢、鲁莽地搬起石头砸自

己的脚。”（7）格雷厄姆正确分析了这种饮鸠止渴行为的必然后果；80 年

代，终于出现了大规模的股东控诉案件。

在会议结束时有人问道：“格雷厄姆先生，你的价值投资方法只有在熊

市时期才能引起分析员的兴趣，你对此有何感想？是觉得好笑呢，还是很失

望？”

本回答说：“沃波尔说过，有思想的人认为世界是一部喜剧，有情感的

人认为世界是一部悲剧。”在以后安定的日子里，本一直在笑。然而，他对

华尔街的兴趣显然又复活了。

新朋友

那一年冬天，本在法国病倒了，住院检查心脏的情况。他心肌衰弱，非

常痛苦，这或许是小时候关节风湿病的后遗症。玛约莉说：“他在欧洲看了

牙医，也没有使用抗生素药物。他的病是好了，但仍然经常感到很虚弱。”

本现在有力气回家了，在途中，他给加利福尼亚的詹姆斯·瑞去了电话。

瑞在年初时曾给本写过信，他住在离埃丝泰尔的贝佛利山不远的贝尔艾尔，

主要为个体投资者服务。有朋友建议他和本取得联系，因为他们的方法很相

似。看过本在《富豪》杂志上的文章之后，他把自己的投资理论用电脑打印

出来并由出版商转寄到本的手中。于是，这封信和打印材料成了本在住院期

间必读的东西。

瑞的背景

瑞生于夏威夷，深受加州冲浪者的喜爱，他们都把他比作“斯诺德格拉

斯”——一位最老的冲浪者。瑞很有魅力：弹爵士乐、在太平洋作环美洲航

行，拥有见习领航员证书和麻省理工学院航空工程学博士学位。

在电话中，本邀请瑞和妻子弗兰到拉约拉做客。他们接受了邀请，于是

两对夫妇很快就成了好朋友。

然而，本的健康很快就让人担心了。他感觉不到痛苦却十分虚弱，有时

甚至还需要轮椅。有一次，他的病情很重，孩子们都赶来看他。本对玛约莉

说：“我已经很老了，快要进天堂了。”

“不，别这么说，我们都需要您。”女儿恳求道。

玛娄对本很体贴，虽然客人很多，她还是让本休息了一个下午。伯纳德·萨

奈特说：“我们在他去世前几个月到过拉约拉，玛娄对本很好，他们之间有

一种巨大的默契。”

那一年，本在金融分析员协会召开的芝加哥会议上被授予最负盛名的莫

洛托夫斯基奖，他一生的研究都与这个奖项的精神保持一致。他的奖金被用

于一项研究计划，改进市场中粗糙的过滤设备或屏幕，让人们更容易发现低

值股票进行购