环，以享读者。

“轮中之轮“是江恩从圣经中发现的重要循环理论。江恩指出，根据自然的法则，循环有大有小，有长期、有中期、亦有短期。因此，循环中又有循环，互相重叠。

江恩进一步解释：量度时间的基础，是基于地球的自转。因此，最细的一个循环，应为四分钟的循环。四分钟循环具有特殊意义，是因为地球自转一次为360度，而地球运行一度则为四分钟。

另一个较为重要的循环是廿四小时循环，亦即地球自转一次的时间。更大的循环为一年，是地球围绕太阳运行一周的时间。

长期的循环，江恩指出的是一百年、一千年以及五千年的周期。因此，若要清楚知道世事及重要的转变，分析者必须回到最少一千年前的历史去证明所分析的循环。这个一千年循环甚为重要，举例：在公元九一六至九二三年，欧洲经历了战争及农作物失收。历史证明，一千年后的一九一六至一九一七年，欧洲处于第一次世界大战中，亦再出现饥荒。

根据江恩所指，在长线的周期里面，除了千年周期外，82至84年，是一个重要的长线循环。举例：一八六四年是棉花期货的历史性高点，82年之后，江恩准确指出一九四六年的七月九日及十月五至八日为棉花期货价格的重要高点。

此外，60年的长期循环料为棉花期货的重要循环周期，因为其中包含两个三十年的循环。举例：棉花期货在一八六四年创历史性高点，三十年后的一八九四年，是棉花价格的低点，而另外三十年后的一九二三至一九二四年，是棉花价格的另一个高点。江恩指出，分析者必须留意所有市场中的三十年循环周期效应。

图例3.1

一个值得注意的循环为49年长期循环，据江恩的经验，49至50年是小麦的重要循环，经常出现重要的顶部或底部。江恩解释，七年是一个经济收缩以至萧条的数字，而七个七年的周期，更经常出现农作物失收等现象，是一个人类经济活动的重要循环。

江恩理论的精要是，在所有的市场因素之中，时间的因素占了决定性的位置。他对市场时间的分析，是根据循环理论入手，他并非以市场资料作实证的研究，而是由理论的先验架构作为分析的起点。江恩的循环理论，是名副其实的循环，以一个圆形的三百六十度作为分析的架构。

他经常强调，市场的长期循环为90年，82年至84年，60年，49年，45年，30年及20年。中期循环方面，为15年，13年，10年，7年，5年，3年，2年及1年的理论。

江恩的循环分析，是以30年为基础，其它长、中、短的循环，是以30年的倍数或分数来确定。30年的重要性乃是因为30年里面共有360个月，亦即一个完整圆形的度数。根据360度的倍数或分割，我们可以得到以下的循环周期：

90年－360＊3

60年－360＊2

30年－360＊1

22.5年－360＊0.750

20年－360*0.666

15年－360*0.5

10年－360*0.333

7.5年－360*0.25

图例3.2

江恩的市场周期理论的范围非常广泛，长期甚至为一千年的循环周期，而小者则甚至为四分钟的市场循环。四分钟是所有市场循环中最细的一个，理由十分简单，因为一天共有廿四小时，一小时有六十分钟，换言之，地球自转一度的话，应为一千四百四十除以三百六十，亦即四分钟。

360月循环按三角及四方分成次一级循环：7.5年、10年、15年、20年、22.5年及30年。

若根据这个四分钟的循环理论，即市的短线市场循环周期应可计算如下：

地球自转 时间循环

30度 2小时

45度 3小时

60度 4小时

90度 6小时

120度 8小时

180度 12小时

240度 16小时

270度 18小时

360度 24小时

图例3.3

从上面的计算，当一个即市的趋势运行了2小时、3小时或6小时之后，这个趋势便可能逆转。

此外，若市场在一天之中的某段时间出现一个重要的转换点，则一天或两天之后的这段时间，便要特别留意市势的变化，市场可能又会在这段时间出现一次逆转。因为一天后或二天后是360度乘以1及2倍，这点将十分有趣。

3、 以年为单位的周期划分

江恩的市场周期理论中，30年的周期处于理论中的中心地位。究其原因，相信亦与天文学有关。30年里面共有360个月。换言之，是月球围绕地球三百六十次，是一个圆形循环的周数。

图例3.4

以黄铜走势为例。

美国纽约黄铜现货价由一九五六年高峰每46美仙下跌至1958后的低位每磅25美仙，跌幅45.7％。

由一九五八年开始，黄铜开始大幅标升，至一九八八年高见168美仙见顶，上升的时间刚完成一个三十年的循环，之后，黄铜价格连跌五年，于一九九三年低见79美仙，价格下跌53％。

除了三十年的市场周期外，江恩所强调的中长期市场循环周期分别是：20年、15年、13年、10年、7年、5年、3年及格1年的循环。

二十年是三十年循环的三分一，而十五年是三十年循环的一半。

图例3.5

在长期走势中，黄铜价格由一九五八年至一九八八年运行完成一个三十年的循环，其中,升浪的起点正由一九五八年后的十五年及二十年的时间开始，日期是一九七三年及一九七八年。

据江恩的观察，13年小麦价格的重要周期，市场由最高价至最低价，经常相隔13年或156个月。此外，重要的市场顶部或底部，经常相隔13年、26年、39年及52年。

4、 十年循环的重要意义

对于江恩而言，十年的循环是一个重要的循环。

据他的研究发现，市场经常每十年便重复类似的波动形态，而最高及最低点的时间亦十分接近。在某些市况下，市场的重要顶部及底部可能相隔十年半至十一年。

根据这个十年循环理论，有两个要点：

（1） 由十年前的市场顶部计起，（2） 可以计算十年后的顶部时间。

（3） 由十年前的市场底部时间计起，（4） 可以计算十年后的底部时间。

图例3.7

以美元兑马克的走势为例，美元兑马克在一九九三年的走势大致上重现一九八三年十年前的走势。

一九八三年，美元兑马克的重要顶部在八月十一是的二点七四二七造出，而十年后一九九三年的全年顶部则为八月二日的一点七四八五马克，相差只有七个交易日。

此外，美元兑马克在一九八三年的一个重要底部为十月七日的二点五六三四，而十年之后，一九九三年十月五日美元低见一点五九零零马克，亦为一个重要的底部，相差只有两个交易日。

从上面的比较，十年的循环所出现的，是市场形态的重现。

除了市场形态的重复出现外，十年的循环亦引发价位重现。

图例3.8

日圆期货在美国芝加哥的买卖始终一九七二年五月十六日，当天日圆期货的开市价为0.3410。十年半后，日圆期货于一九八二年十一月四日低见0.3596，两者价位极为相近，堪称价位的十年回归。

江恩的市场循环理论特别强调十年循环周期，因十年循环等于120个月。而从120个月可划分几个较细的循环：

（1） 120个月的一半为60个月，（2） 亦即五年的循环。

（3） 120个月的四分一为30个月，（4） 亦即两年半的循环。

（5） 120个月的八分一为15个月。

（6） 120个月的十六分一为七个半月。

（7） 120个月的三分一及三分二个月分别为40及80个月。

上述时间，是投资者需要留意的转势日期。

除此之外，江恩亦特别着重一个七年的循环。七年的循环等于84个月，若由一个市场重要顶部或底部起计算，七年后市场可能再次出现一个顶部或底部。此外，七年的一半或四分一，即42个月或21个月, 是投资者需要留意的市场转势时间，这两段时间可由21至23个月及42至44个月不等。在某些市况，市场会在10至11个月转势，原因是这段时间为7年的八分之一。

至于较细地循环，则为3年及2年，其中市场亦会以1年的循环运行，运行时间约为10至11个月。

图例3.10

江恩的十年市场周期理论有几点值得留意：

当市场以十年的循环周期运行的时候，应以市场的最高或最低点开始计算，一般而言，市场有五年上升，五年下跌。

在五年的升市中，根据江恩的经验，有两年升，一年跌，再有两年上升，才完成五年的升市。五年升市通常在第59至60个月完结，因此第59个月是要特别留意的。

对于五年的跌市，江恩认为通常亦有两年跌，一年反弹，再有两年下跌，才完成五年的下跌。

江恩的研究认为，一个长期的升市或跌市，很少会运行超过三年至三年半而未见三至六个月的调整，除非这是处于长期循环的末段。大部分的趋势都不会运行超过两年，特别要注意的月份包括第23、24、30个月时市势的变化。在极端的市势之中，第34、35、41及42个月是值得留意。

图例3.11

以美元兑马克的长期走势为例：

（1） 美元由七三年的顶部下跌至80年的底部，（2） 共84个月，（3） 亦即七年循环。

（4） 由八零年底位，（5） 美元上升至八五年高位，（6） 共61个月，（7） 亦即五年循环，（8） 。

（9） 由八五年二月高位至九二年九月低位，（10） 共七年七个月，（11） 共91个月，（12） 亦即四分三个十年循环。

据江恩市场十年循环周期的研究，由任何一个顶部计算十年时间，市场便会出现另一个顶部。在这个十年的市场循环内，由上一个周期的重要顶部起计，三年后将出现一个顶部，之后再加三年，另一个顶部便会出现，而在这个顶部之后再加四年，市场便会到达十年循环周期的顶部。在某些情况下，市场会提早出现顶部。因此，由上一个顶部开始，第廿七（2.25年）、卅四（2.83）及四十二（3.5）个月的时间是必须留意转势的。

除此之外，五年的循环亦对市场发生作用，由任何一个顶部计算五年后，将会出现下一个底部。相反来说，由任何一个底部计算五年，将会出现下一个顶部。

图例3.12

至于在下跌的趋势之中，跌市通常会运行七年的时间。由上一个循环的底部计算，三年后会出现下一个底部。从这个底部起计，四年后将会出现七年循环的底部，亦即是第二个底部。

在应用江恩的市场循环理论时，有以下两点要注意：

（1） 在判断市场转势时，（2） 永不（3） 要忘记，（4） 留意时间是否到达转势阶段。

（5） 在重要转势的时间，（6） 要留意市场是否到达重要的支持位或阻力位。

除十年外，以年为单位的重要循环是五年，因五年循环是三十年的六分之一，或六十个月，是市场的重要转换点。

将上述的行循环应用在美元兑马克的走势之中，笔者有以下有趣的发现：

图例3.14

八八年美元兑马克的全年高位是八月十日的1.9250后的九三年，美元兑马克的全年高位亦是在八月造出的。时间是八月二日，而最高价位为1.7485马克。

不单是在时间方面，美元兑马克同时在八月创出全年高峰，价位方面亦有十分重要的循环出现。若将三百六十度的价位循环化为一年360点子，则五年的价位便应运行1800点子。

八八年的全年高位是八月十日的1.9250马克，若减去年所运行的价位1800点子，水平应为1.7450马克。而实际上，美元兑马克于五年后的九三年八月二日高点为1.7485马克，与上述的水平只相差35点而已！

换言之，根据上面的周期理论，五年前的顶或底部的转势时间，经常带动五年后市场同样出现市势逆转。此外，五年前的价位，经常亦会与五年后的价位出现360度的倍数关系。

对于江恩的周期理论，五年以下者只属于中短期的循环而已，其中包括三年、二年及一年。不过，其中的短线循环，亦是由三十年循环的360个月分割而得，市场的顶部或底部，往往会在这些时间后出现。

5年＝360＊（1／6）＝60月

3.75年＝360＊（1／8）＝45月

2.5年＝360＊（1／12）＝30月

17/8年＝360＊（1／16）＝22.5月

图例3.15

以英镑的走势为例：英镑于九一年二月六日的2.0045美元见中期的顶部，两年之后的九三年二月十二日，英镑于1.4065美元见底回升。上述两者俱为二月转势，而日期上更相差只有六天而已。

若由九一年二月六日的2.0045美元起计，三年之后的二月，英镑亦出现