票、期货或货币，第3， 皆有一种内在的周期性，第4， 买卖的规律是该周期的频率运行。

第5， 市场亦受外来的因素影响，第6， 这种外来因素产生市场的循环（频率），第7， 若与股票或商品本身的循环发生倍第8， 数关系，第9， 市场将出现剧变。

在江恩的理论范畴里面，经济因素都只是市场循环的结果，而非市场的成因。据江恩的方法及思路，最有可能的解释是：

（1） 市场的唯一外来因素乃是从大自然循环及季节变化的时间循环而（2） 来。

（3） 市场的波动率或内在周期性因素则来自市场时间及价位的倍（4） 数关系而（5） 来。

当市场的内在波动频率与外来市场推动力量的频率产生倍数关系时，市场便会出现“共呜“关系，令市场产生巨大的作用。

相反，当市场本身的频率与大自然的频率错配时，市场发生作用的机会将会大减。

2、 波动法则的原理

江恩的“波动法则“在要领上十分隐晦难明，不同分析家有不同的理解，其中音乐家兼炒家petter amundsen曾发表一篇文章，从乐理角度去解开“波动法则“之谜。

他认为，江恩理论与乐理正好一脉相承，两者皆以“波动的法则“为根基。

大家可先了解一下音符的结构。音阶的基本结构由七个音符组成，现表列如下：

音乐名称 音符 代号 频率

do c 1 523

re d 2 587

mi e 3 659

fa f 4 698

so g 5 784

la a 6 788

si b 7 988

上述七个音阶中，频率上存在着什么完整的比率关系：

（1） d约是c的一又八分一倍（2）

（3） e约是c的一又四分一倍（4）

（5） f约是c的一又三分一倍（6）

（7） g约是c的一又二分一倍（8）

（9） a约是c的一又三分二倍（10）

（11） b约是c的一又八分七倍（12）

（13） 高八度的c则为c的两倍（14）

上面音阶中，发生共呜的乃是c与g及高八度c，亦即百分之五十及一倍水平。换言之，音阶是以二分一，三分一，四分一及八分一的形式产生共呜。顺理成章，频率的一倍、两倍、三倍、四倍、八倍亦会产生共呜。上述比率及倍数，正是江恩所指的“波动的法则“，一般称为江恩的分割比率。

根据江恩的“波动法则“，每一种市场交易的商品、期货、股票，甚至货币，皆有其本身波动的频率，这个频率会不断地在市场产生作用。

究竟每种市场商品的独特波动频率如何决定呢？不同的分析家有不同的理解，不过，笔者认为分析者可以从市场本身每个波动的规律去决定，理由是：市场的作用是由于市场的频率所引发，因此，若几个市场的波动中，抽取其共通之处，市场的波动频率便不难推敲得到。

以美元兑马克的走势为例：

图例2.1

（1） 美元兑马克的历史性低位为九二年九月二日的1.3860马克，（2） 而（3） 1.3860的二又二分一倍（4） 为3.4650，（5） 与八五年二月廿六日美元兑马克的重要高位3.4665只相差15点子。

（6） 美元兑马克的历史性低位1.3860的一又二分一倍（7） 为2.079，（8） 与八九年六月十五日的美元高位2.0480相差310点。

（9） 由历史性低位1.3860起计的一又三分一倍（10） 为1.8475，（11） 与九一年七月五日的高位1.8430只相差45点子。

美元兑马克的三个重要顶部：3.4650、2.0480及1.8430与历史性低位1.3860存在着5／2，3／2，4／3倍的关系。

上面三个比率，皆为江恩所指出的市场重要比率，美元兑马克在九二年九月二日见底回升，乃是由于市场波动频率在1.3860汇聚而产生“和调“关系所致。

3、 市场比率与倍4、 数分析

其实江恩的波动法则，可以化约为数学的方式表达，万物繁衍的方式乃是以1，2，4，8，16，32，64，128，……的方式发展，究其增长公式，是以2的级数增长：

市场开始运行后则时间及价位两度空间运行，当升市出现调整时，价位可分成升跌两段，而时间亦可分成两段，产生四种关系，市场再上下波动一次便出现八种关系。

不过，从另一个角度去看，若以比率去衡量市场的活动的关系，分析便截然不同。

图例2.2

一个上升的趋势中，当市场出现调整时，市场便出现两个比率的关系，前者是价位回吐比率，后者是时间回吐的比率。

当市场调整后再回复上升，市场便总共出现四个比率，价位方面是出现价位回吐比率及增长比率，而时间方面亦出现回吐比率及增长比率。以图表显示，所出现的关系是：

（1） ef与fg的价位关系；

（2） ef与gh的价位关系；

（3） ef与fg的时间关系；

（4） ef与fh的时间关系；

不过，从另一个角度去看，在三段浪之中，包括有形及无形的市场幅度，总共应有八种的比率关系其中四种为价位比率，四种为时间比率：

（1） ef与fg的价位比率关系；

（2） ef与gh的价位比率关系；

（3） ef与fh的价位比率关系；

（4） eg与gh的价位比率关系；

（5） ef与fg的时间比率关系；

（6） ef与gh的时间比率关系；

（7） ef与fh的时间比率关系；

（8） eg与gh的时间比率关系。

据笔者的经验，在价位比率方面，上面（一）及（二）最为重要。但在时间比率方面，上面（七）及（八）则最为重要。

从上面的分析，市场的波动法则是：

二：回吐及增长；

四：四种有形比率关系；

八：八种有形及无形的比率关系。

二、四及八乃是大自然增长的倍数，与中国周易理论，“太极生两仪，两仪生四象，四象生八卦。“相同。若将上面的倍数应用在市场走势分析之上，我们要特别留意价位幅度增长两倍、四倍及八倍时，市场所出现的自然阻力。时间比率方面亦一样，当一个主要趋势完成后，其时间幅度的两倍，四倍及八倍市场都会出现重要的转换点。

换言之，时间周期扩展的模式是：2、4及8，而价位周期扩展的模式亦为2，4及8。

波浪理论认为升市有五个浪，跌市有三个浪，合共有八个浪，亦即是说，一个市场的周期以8为一个循环。这亦与周易互相辉映。

江恩理论认为一个升市出现回吐时，最重要的支持为百分之五十回吐水平，其次便是百分之廿五及七十五，再其次便是八分一，八分三，八分五及八分七。换言之，江恩的比率分析是以8为基础的。

综合而言，八的分数及八的倍数，便可以组成一个分析的架构，从而分析市场的支持及阻力的水平。

此外，当时间及价位的单位都运行至八的倍数时，市场的价位及时间循环便可能到达转换点。

5、 波动法则与比率的应用

在市场走势分析之上，我们经常发觉市场的发展倍数亦是根据二、四及八的倍数运行。在价位方面，当市势幅度增长两倍，四倍及八倍时，市场便经常会出现自然阻力。在时间方面，当一个市场趋势运行完毕后，其时间幅度的两倍、四倍及八倍，亦将为该市势的时间阻力。

图例2.3

美元兑马克由九二年九月二日的1.3860上升至十一月廿三日的高点1.6160马克，时间幅度是58个交易日。

由1.3860起计，两倍的时间幅度为116个交易日，亦即九三年二月十五日，是一个市场短线转换点。

由1.3860起计，四倍的时间幅度为九三年七月廿七日，三个交易日之后，市场到达八月二日高峰1.7485马克，之后转势回落。

价位方面，美元兑马克由九二年九月二日1.3860马克上升至九月十七日1.5305上升1445点。由1.3860起计，1445点的两倍为2890点，亦即1.6750马克的水平。美元 兑马克于九三年三月十一日高见1.6735，到达两倍的自然阻力后大幅滑落，于四月廿七日低见1.5640马克，跌幅达1095点子。

美元兑马克日线图

美元兑马克根据58天的循环，出现两倍、三及四倍的波动作用。

归纳而言，江恩的“波动法则“将上述比率及倍数大量应用在市场时间与价位的分析之上。对于市场价位的分析而言，有以下三点应用：

（1） 由市场的重要低位开始，（2） 计算该水平的二分一倍（3） 、三分一倍（4） 、四分一倍（5） 及八分一倍（6） 的增长水平，（7） 以及两倍（8） 、三倍（9） 、四倍（10） 及八倍（11） 的水平，（12） 上述水平将成为市场的重要支持及阻力位。一般而（13） 言，（14） 市场在低位水平，（15） 走热大致受制于八分一的阻力，（16） 走势较为反复（17） ，（18） 但在高水平时，（19） 市况将遇较少阻力，（20） 走势亦更明快。图例2.4

（21） 市场的重要高点计算该水平的二分一倍（22） ，（23） 三分一倍（24） 、四分一倍（25） 及八分一倍（26） 水平，（27） 作为市场调整的重要支持。此外，（28） 若市场上创新高，（29） 则该高点的八分一的倍（30） 数，（31） 四分一的倍（32） 数，（33） 三分一的倍（34） 数，（35） 三分一的倍（36） 数将成为市场的重要支持及阻力。图例2.5

（37） 以市场的重要低点至高点的幅度，（38） 分割为八分及三分，（39） 这些水平亦为市场的重要支持及阻力位。此外，（40） 该幅度之外的八分一及三分一的倍（41） 数，（42） 亦为市场的重要支持及阻力位。

对于市场时间循环分析而言，波动法则有以下应用：图例2.6

（1） 一个圆形的365度，（2） 可看为市场时间周期的单位，（3） 度可二分一、三分一、四分一及八分一的比率，（4） 分割为180、120、90、45，（5） 包括月份、星期、日期的周期单位。

（6） 将市场的重要低点、重要高点以及市场的波动幅度化为时间单位，（7） 计算其八分一、四分一、三分一、二分一的时间幅度；此外，（8） 亦以一倍（9） 、两倍（10） 、三倍（11） 、四倍（12） 及八倍（13） 的时间幅度计算市场周期的转换点。图例2.7

第三章 江恩周期理论

时间是决定市场走势的最重要因素，经过详细研究大市及个别股票的过往记录，你将可以给自己证明，历史确实重复发生；而了解过往，你将可预测将来。

威廉.江恩

1、 江恩周期理论要预测的是什么？

江恩声称他的市场预测方法是根据周期理论面发展出来的，但在了解其方法之前，更基本的问题是：他要预测的是什么？

现时一般市场循环理论家所希望解决的问题是：如何知道市场见底及见顶。在方法学上，你问怎样的问题便得到怎样的答案。江恩周期与其它市场循环的不同之处，是在于江恩为自己订下的“问题范畴“。较其它循环理论家的范畴要辽阔得多。

江恩周期理论要解决的问题不单是如何知道见顶见底；他要问的是：

（1） 市场会在什么时候见顶见底？

（2） 市场在未来某个时间的价位会是什么？

（3） 市场在未来某个时间的走势形态会是怎样？

对于一般技术分析者而言，上述问题是造梦也未曾问过，亦未想象过可以问上述问题的。

江恩理论成功的地方，不单是能够提出以上的问题，更为重要的是，江恩也为上述问题找到了答案！

江恩的理论告诉我们：

（1） 市场见顶见底是根据周期的规律而（2） 引发出来的。

（3） 市场的价位，（4） 是根据周期的规律而（5） 重现的。

（6） 市场走势的形态，（7） 亦根据一定的时间周期而（8） 重复（9） 出现。

2、 如何确定周期循环

虽然对于市场循环的成因，江恩秘而不宣，但他亦透露了一些市场的重要循