口统计资料，2005年，中国乡村人口占人口总数57%，但农村社会消费品零售总额占社会消费品零售总额的比重仅为32.9%，表明了农村消费方兴未艾，增长空间很大。商务部对全国一万户农民的抽样调查显示，想要购买冰箱、计算机、洗衣机、摩托车、空调、手机的农民比例都在20%以上。农村人口每增加一元的消费支出，将拉动2元的消费需求；农村家电普及率每提高一个百分点，就可以增加238万台(件)消费需求。

--"十一五"期间政府支农力度空前。在今后很长的一段时期里，政府"三农"政策的力度还将继续加大：第一，财政性建设资金向农村倾斜；第二，加大市级财政性建设资金对郊区和所属县乡的投入，加大公共基础设施向农村延伸，同时组织城市有关单位和企业帮扶农村，增强城市对于农村的辐射和带动作用，形成城乡协调发展、共同繁荣的局面；第三，政府财政将通过直接补助资金、补助原材料或"以奖代补"等方式给予鼓励，引导农民对直接受益的公共设施建设投工投劳；第四，政府倡导，加快建立全社会参与的激励机制，鼓励各种社会力量参与农村基础设施建设。

城市化进程加速

许多国外学者把"中国的城市化"与"美国的高科技"并列为影响21世纪人类发展进程的两大关键因素的观点看来一点也不算过分。美国《华尔街日报》2005年1月8日以"中国城市化发展迅速"为标题报道："中国二十多年来的经济改革引发了有史以来最引人注目的人口迁移：1亿多人从贫困的农村地区转移到了城市和工业制造区。"但是，与世界发达国家相比，中国的城市化程度仍然十分低。根据世界银行的统计，2005年世界高收入国家的城市化率为75%，中等收入国家为60%，低收入国家为28%，而中国的城市化率仅为41%，比低收入国家高，却大大低于中等收入国家二三十个百分点，与高收入国家城市化水平更是相差甚远。但正是这个巨大差异，决定了中国未来城市化发展的巨大潜能。

世界其他国家的城市化的发展经验也同时表明，城市化进程可分为起步、加速和成熟三个阶段，目前中国的城市化正处于加速发展阶段。联合国预计，21世纪头十年里中国会有2亿人口移居到城镇中去。亚洲开发银行预计，到2010年，中国的城市人口将新增3亿，总数达到7亿人，占全中国总人口的几乎一半。未来20年是中国经济社会发展的战略机遇期，大力推进中国的城市化，既是全面建设小康社会、实现现代化的历史要求，又是有效解除中国经济社会的约束"瓶颈"，保障中国经济社会又好又快、持续协调发展的重大战略举措。

随着中国城市化进程加速，中国组团式城市群正呈现出新一轮财富增长势头。所谓"组团"，是指区域内不同规模尺度和不同地理位置的城市，通过形成网状格局和等级系列的相互协调，也就是以城际合作、城乡一体的形式，在使区域的社会经济生命力不断增强的同时，使"组团"中的每个城市附着于一个坚实的社会经济基底，从而实现经济社会的可持续发展目标。目前，组团式城市群已率先在中国的长江三角洲、珠江三角洲地区形成，而且这种经济区域的发展模式正由南向北展开，如京津环渤海经济圈也正在成形之中。当上述"三维制高点"在中国完全形成后，全国人口总量的50%、gdp的80%、工业总产值的90%、进出口总额的95%将在此地域上产出。根据计算，它们只占用了国土面积的20%，却产出了中国财富总量的80%，有效减轻了全国其余高达80%面积上的发展重负，实现了在高水平上实现共同富裕的社会公平目标，由此向人们真正展现出一幅"生产发展、生活富裕、生态良好"的全面小康社会的美好图景。

第11节：新消费群的崛起

新消费群的崛起

中国中产阶层的定义是什么？是指人均年收入2.5～3万元、家庭年收入7.5～10万元，受过高等教育，参与企业的决策和管理，从事脑力劳动的专业技术人员及其白领群体。目前，符合上述标准的人数占中国总人口的比例约为13.5%。据测算，2005年中国达到中等收入阶层标准的家庭为7000万个，家庭平均年收入为7.5万元，家庭平均拥有31万元资产。我们还预测，到2010年，以上数字均将翻番。随着中等收入阶层崛起，中国消费率(消费占国内生产总值的比率)将不断上升，从2005年的62%上升到2010年的68%，并于2020年达到71%，接近发达国家水平。

对于未来中国中产阶层人群的构成，一些关注中国中产阶层形成的社会、经济学家有过非常明确的表述。他们认为，有五种人将成为中国新兴的中产阶层的代表，他们是：科技企业家、金融行业中的中高层管理人员、各类专业人员尤其是中介机构的专业人员、国外驻华企业的中方管理人员、个体私营企业家中的一部分。可以说，随着中国经济的发展，在北京、上海、广州、深圳等经济发展较快的大城市，中产阶层将成为不可忽视的一个新的社会群体；同时，中产阶层的崛起，也将成为整个社会的最大财富来源。

对于中国未来的中产阶层的构成，美国咨询机构麦肯锡公司却有着不同寻常的见解。他们预计，从农村涌入城市的农民工群体到2011年将增至2.9亿人，大约相当于当今美国的总人口；随着这些人收入的提高，他们亦将步入中产阶层的消费行列，其人数到2025年将达到约5.2亿，相当于那时中国城市人口的一半以上。

调查表明，买房、购车、自费旅游将是当今乃至未来中国中产阶层的三大消费热点。目前的中国中产阶层还没有形成一个实力群体，这正好说明中国中产阶层有巨大的消费潜力。今后几十年，中国消费结构升级与经济扩张将形成新的良性循环，表现为如下过程：城镇居民消费结构升级--带动房地产业、汽车制造业等一批相关产业增长--提高经济活动的总量水平--促进农民向非农产业转移和乡村城市化--农民收入提高并在较低档次上形成消费需求--为加工业、原材料工业和建筑业提供广阔市场--国民经济进入扩张性时期。

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站在中国股市长牛市的起点上

1 指笔者撰写的"中国最后的大繁荣"一文（http://840924.blog.sohu.com,2005年12月22日）和"大繁荣：碎步走向长牛市"（悉尼时报，2006年1月1日）。

第12节：第二章

第二章"市场泡沫化"争论孰是孰非

一鼓作气从千点附近涨起来的中国股市在2007年年初遭遇估值之争。尽管市场出现短期调整，但我们认为有利于行情延续的因素并没有发生任何本质性改变：第一，在人民币升值的预期下股市对中长期资金有强大的吸引力。第二，上市公司的业绩稳步增长，价值和成长将成为投资主流。第三,资金面极为充裕。我们的判断是，2007年的中国股市将承继2006年的上涨态势，虽然不大可能继续维持类似于2006年的那种爆发性的增长，但基于上述因素和趋势动因的判断，股指上涨的空间保守估计在35%应是可期的。

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第三部分

第13节："市场泡沫化"论的始作俑者

"市场泡沫化"论的始作俑者

对于短期大幅上涨的中国股市是否已经出现泡沫，已开始成为一个人们激烈争论的焦点。以全国人大常委会副委员长成思危发表的"泡沫论"看法为节点，中国股市在2007年1、2月间遇到了四位重磅级的看空者。

按照经济学家韩志国的考证，中国社科院金融研究所的易宪容教授应该是这轮"泡沫论"之争的最早发起者。但笔者认为，易在2006年5月的言论并未引起市场和社会的广泛关注，似乎还是以原高盛集团亚洲区董事谢国忠发言的时间作为争论起点更为合适。谢的题为"警惕股市泡沫"的文章刊载于2007年1月9日《财经》杂志网络版(他此前已有类似的发言)，其他网站转载时大都冠以"股市泡沫初现，牛市将以政府干预告终"的标题，其后半句话则更引人注目。

谢国忠在文章里放言：警惕股市泡沫！他认为中国内地股市已经出现泡沫，其原因是中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩所致，而过度的流动性已经使股指翻番。目前支撑a股上涨的所谓基本面条件实际上是不具备的。中国股市正常的长期平均市盈率大约在15～20倍之间。由于上市公司的质量仍然低下，目前的市盈率应当更靠近15倍，而不是20倍。当市盈率超过25倍时，就很可能是泡沫了。

"在未来，中国股市可能要经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样"，谢国忠说。

他的结论是："这波牛市将与以往一样，由于政府的干预而结束。在未来很长一段时间里，中国经济都将与资本市场的极度起伏波动相伴随。"

"国内30万亿元的过剩流动性资金正在兴风作浪"，曾抛出"股市赌场论"的著名经济学家吴敬琏也认为流动性泛滥直接导致了股市的疯涨。

银河证券首席经济学家左小蕾在2007年1月31日发表附和以上人士的观点，使本来气氛就很凝重的股市雪上加霜。

左小蕾强调股价岂能放卫星，尽管股市是"虚拟经济"，但股价却不是"虚拟价格"，"价格是应该由市场决定，不可以随心所欲地重估。"

"一些金融股近期市盈率的大幅攀升，显示出价格和价值的大幅背离，有明显形成资产价格泡沫的风险。"左小蕾表示，当前的股市状况让她想起了当年"大跃进"时人的疯狂，颇有"人有多大胆，地有多大产"的架势。她认为，必须让"价格重估"回归到"价值发现"的轨道，不能出现像炒作中国人寿那样"八仙过海"式的定价模式。

花旗银行中国首席经济学家沈明高认为，目前的股市上涨、下跌的模式同几年前没有根本上的改变，"如果股市在近期自身没有一个理性的调整，势必引发政府用加息等手段进行一次调整"。

如果说谢国忠、吴敬琏和左小蕾等学者的看空表态在1月份还仅被当作"一家之言"的话，那么投资大师罗杰斯在嗣后发表的"危险的市场"的言论，则真正在中国股市中引起了一次不小的震动。

罗杰斯认为："市场现在正处于这样一个上升阶段，每个人不管情况怎样都在歇斯底里地购买股票，股市不断升温，人们只知道买入。如果连售货员小姐都借钱买股票、的士司机抵押车子买股票，这其实已是一个危险的市场，是不正常的现象。所以，我不会加码买中国股票。我不是说中国股市不能继续上涨了，我只是说我不会在这样的市场环境下进行投资或是买股票。

"现在中国每天有几十万个新的股票账户开户，我们去银河证券营业部的时候，看到新开户者摩肩接踵，这不是一个人们采取成熟理性行动的表现，这实际是股市处于泡沫阶段时人们采取的行动。当市场如此疯狂的时候，人们必须非常小心，也许应该什么都不买，我就什么都不买，但是我也没有卖。我在世界范围内进行投资已经很长时间了，看到过很多危险的迹象，这就是一个危险的信号。我对中国股市的前景非常乐观和兴奋，但我现在可以告你，市场不应该是这样的。"

外来和尚念的经果然大有听众。就在罗杰斯的看空言论发表的次日，股指应声大跌，沪综指跌幅接近4%，让很多刚进入此次大牛市道的新投资者第一次看见了投资市场残酷的另一面。

就在罗杰斯的言论言犹在耳的时候，市场再次遭遇了"泡沫论"的当头棒喝，这次拿起大棒的是成思危。成思危是全国人大常委会副委员长、国家领导人、著名经济专家。2007年1月30日，各大证券和经济类报纸同时在头版刊登了成副委员长在阿联酋首都迪拜接受英国《金融时报》记者采访时说的一番话。

他说："泡沫正在形成。投资者应关注风险，但在牛市行情中，人们的投资相对不理性。每个投资者都认为自己能赢，但许多投资者最终都是输家。不过，这就是他们的风险，也是他们的选择。

"从利润、回报率和其他指标来看，70％的内地上市公司没有达到国际标准。"

这是迄今为止对2005年以来中国股市大幅上涨公开表示担忧的第一位政府高层官员，很多媒体和投资人都把成思危这番讲话，解读为中央准备运用有形之手挤压股市泡沫的重要信号。

中国a股市场的"泡沫化"争论，终于导致了上证综指在3000点下方持续了约20个交易日的盘面出现了松动和瓦解的现象。1月25日、26日，a股市场终于出现了大跌，上证综指在25日创下了8年来的单日最大跌幅。30日，即成思危讲话的第二天，股指再度疯狂跳水，深成指暴跌600余点，跌幅